近期，金融市場上資金流向的“冷”、“熱”對比很扎眼。一邊是去年紅極一時的寶寶類貨幣基金理財產品首次出現整體規模負增長；另一邊是滬深兩市在2014年最后兩周期間，新開A股賬戶達86萬戶。

　　來自第三方搜索平臺融360最新發布的數據顯示，截至2014年12月31日，寶寶類理財產品數量為79只，規模達15081.47億元，較2014年第三季度減少557.46億元。這也是從2013年6月余額寶誕生以來，一直風光無限的寶寶類理財產品首次出現整體規模負增長。

　　股市熱了 “寶寶”冷了

　　導致寶寶類產品規模降低的直接因素是收益率持續下滑。微信理財通對接的華夏財富寶貨幣基金數據顯示，2014年1月26日，其7日年化收益率曾一度漲至7.902%，為全年最高，隨后一路下行。在2014年4月30日至12月4日的7個多月時間里，華夏財富寶貨幣基金7日年化收益率均保持在4%—5%區間，12月上旬一度跌破4%，最低探至3.836%，比商業銀行3年期定存基準利率4%還要低0.164個百分點。

　　一邊是“寶寶”遇冷，另一邊則是股市火熱。

　　“我最近兩個月幾乎把余額寶和招行的‘朝朝盈’取空了，股市形勢好，沒必要閑放著錢。”北京國企員工黃少林告訴《經濟日報》記者，她在兩只寶寶類產品中的投資最多時有10多萬元。

　　和黃少林一樣，不少“寶粉”在2014年第四季度改變了自己的投資渠道，從而帶來了寶寶類產品的整體規模下降。融360理財分析師張懿望表示，進入2014年第四季度，A股行情上漲，上證指數從2400點一路沖到3200點，導致“寶粉移情”，撤資進入股市。

　　伴隨著A股預期行情上行，券商兩融業務也愈發火爆，借錢炒股的熱度居高不下，融資杠桿的運用加大了市場資金的運作效果。統計數據顯示，A股券商向投資者提供的融資業務總量已達9800多億元，額度仍供不應求。某股份制商業銀行金融市場部人士對《經濟日報》記者表示，現在券商融資業務獲批需要排隊，額度緊張,“2014年11月向中信證券申請的20萬元額度，到今年1月6日才批下來。”

　　從目前市場表現來看，除了寶寶類產品，其他各類貨幣基金的市場空間同樣受到擠壓，歲末年初，匯添富旗下的短期理財基金、安心增利場內貨幣基金和大摩華鑫貨幣基金先后終止基金合同。

　　“寶”類收益率下滑難止

　　出現資金的蹺蹺板效應，有兩個原因：一是互聯網理財產品的渠道優勢難掩“內功”不足。二是隨著公眾對經濟轉型和改革深入的預期、信心提升，板塊重啟。

　　市場研究機構易觀國際分析師馬驍表示，寶寶類產品本質上是貨幣基金，其收益率受貨幣政策和市場貨幣供應量影響極大。寶寶類理財產品掛鉤的貨幣基金主要投資銀行大額協議存款，隨著2014年第四季度央行降息，貨幣資金面緊張程度有很大緩解，協議存款利率明顯下滑，“這對寶寶類產品的收益率壓力很大。”寶寶類產品的收益下滑，也讓用戶的資金進一步向定期理財、中長期理財產品分流。

　　由于大多數寶寶類產品對接貨幣基金，主要投資于短期貨幣工具，如國債、央行票據、銀行定期存單、同業存款等短期有價證券，在余額寶的投資標的中，同業存款占比曾一度高達80%-90%。

　　“因此，‘寶寶’的收益率直接和貨幣市場利率掛鉤。”華夏銀行金融市場部人士對《經濟日報》記者表示，去年年初貨幣市場資金面偏緊，利率高企，寶寶收益率上行。然而從2014年全年看，貨幣市場利率整體水平較上年有所下降，上半年貨幣市場利率震蕩下行，下半年開始有所企穩。具體來看，2014年Shibor隔夜品種的日平均利率較上年下行54個基點至2.77%，Shibor7天品種的日平均利率較上年下行50個基點至3.58%；銀行間回購日平均利率隔夜品種較上年下行56個基點至2.78%，7天回購品種日平均利率較上年下行49個基點至3.63%。

　　2014年12月28日，央行正式發文，將部分原屬于同業存款項下存款納入各項存款范圍，適用的存款準備金率暫定為零。新納入各項存款口徑的存款是指存款類金融機構吸收的證券及交易結算類存放，銀行業非存款類存放，SPV（特殊目的載體）存放，其他金融機構存放以及境外金融機構存放。來自國泰君安的分析稱，此舉意味著大幅放松了存貸比計算口徑，尤其對存貸比較高的股份制銀行、城商行和農商行等中小銀行，將為銀行增加信貸創造條件。隨著流動性的增強，銀行理財產品的收益率很有可能會進一步下行。

　　資產配置將更多元化

　　目前在我國居民的各項金融資產中，儲蓄存款的實際收益率最低，次低的是國債。伴隨著利率市場化加速推進，無風險利率下行，海通證券首席策略分析師荀玉根認為，從大類資產配置來看，資金配置股市的趨勢愈發明顯。目前，我國國內股票占家庭資產比例僅為2%，是美國的十分之一，居民財富有望持續流入股市。此外，滬港通正式開啟、人民幣國際化加速推進，都將吸引更多境外資金流入A股市場。

　　此外，去年年末存款保險制度公開向社會征求意見，讓更多公眾意識到銀行并非自己存款的“保險箱”，而是資產配置的一個渠道。申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇表示，從長遠角度來看，該制度會促使投資者進行更加精準的風險和收益匹配。

　　“居民之所以持有金融資產，目的是在保證資產安全的基礎上獲得一定的投資收益，也就是‘保值增值’，實現收益覆蓋成本加風險。”建設銀行資產管理部人士認為，因此，除了收益率，交易性動機、預防性動機以及風險偏好都會影響居民的資產配置行為。

　　然而現實是，我國大部分居民仍缺乏專業的理財能力，這為財富管理市場蘊藏了廣闊發展空間。

　　當下，在各家商業銀行的內部機構中，資產管理部、私人銀行部成了利潤貢獻率高的“香餑餑”，利潤中心地位日益凸顯。“資產配置服務比較復雜，而且非常考驗銀行理財能力。”工商銀行北京私人銀行部人士認為，尤其是利率市場化后，銀行不僅要為客戶制定符合其需求的資產配置計劃，確定各投資品類比例，還需要根據利率市場變化不斷對該計劃做出及時調整。

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