見習(xí)記者劉泉江隨著上交所股票期權(quán)試點(diǎn)上市日期的敲定，中國金融市場走向期權(quán)時代的步伐進(jìn)入了“倒計(jì)時”模式。

　　作為期權(quán)產(chǎn)品最重要的參與者之一，機(jī)構(gòu)對于這一時刻或許期待已久。

　　試點(diǎn)的消息發(fā)布后，包括社保基金、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、證券公司、公私募基金機(jī)構(gòu)等在內(nèi)的各類機(jī)構(gòu)紛紛就股票期權(quán)推出的時機(jī)、市場影響、經(jīng)濟(jì)功能和意義等發(fā)表了看法。

　　在他們看來，作為全新的投資標(biāo)的，股票期權(quán)并非“洪水猛獸”，而是一款有效管理風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的工具。

　　機(jī)構(gòu)將是最重要參與者

　　“機(jī)構(gòu)投資者將是期權(quán)產(chǎn)品最重要的參與者。”全國社保基金證券投資部的李岸向記者表示，衍生品并不是一些投資者眼中的“洪水猛獸”，而是可以有效管理風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)實(shí)在在給投資者賺錢的工具。

　　在他看來，中國機(jī)構(gòu)投資者在成熟度上與發(fā)達(dá)國家機(jī)構(gòu)投資者存在一定差距，其中一個重要的方面就體現(xiàn)在投資標(biāo)的上———投資范圍窄、投資標(biāo)的少，而其中最重要的欠缺就是商品和期權(quán)。

　　“多年以來，我們的機(jī)構(gòu)投資者主要投資股票和債券，近幾年又增加了信托、債券計(jì)劃等固定收益產(chǎn)品，但在商品和期權(quán)上幾乎沒有涉獵，這也是我們和境外成熟的機(jī)構(gòu)投資者的重要差距。”李岸稱，機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨還是比較晚，建議這次的期權(quán)產(chǎn)品可以盡早讓機(jī)構(gòu)投資者入場參與。

　　事實(shí)上，險(xiǎn)資也是股票期權(quán)的期待者。“如何在傳統(tǒng)領(lǐng)域創(chuàng)新？怎么樣提高投資研究的效率和獲得良好的回報(bào)，并更好地規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)？一些衍生工具在風(fēng)控和豐富投資策略方面可以發(fā)揮重要的作用。”泰康資管董事總經(jīng)理任建暢坦言，其持倉的權(quán)益投資有幾百億元，債券持倉則達(dá)到幾千億元，而對于如何盤活這些資產(chǎn)的存量，讓它們更好地發(fā)揮效益，期權(quán)是個很好的工具。

　　而除了風(fēng)險(xiǎn)控制與獲取回報(bào)方面的受益，股票期權(quán)等金融市場對沖工具對產(chǎn)品開發(fā)與資產(chǎn)管理同樣具有重大意義。“普通的保險(xiǎn)產(chǎn)品類似于以客戶壽命為標(biāo)的的期權(quán)，而金融期權(quán)則是針對資本市場價(jià)格波動的權(quán)利。未來發(fā)展過程中，保險(xiǎn)公司也可能會通過產(chǎn)品提供給客戶針對未來市場波動的期權(quán)，保險(xiǎn)公司若要對沖這一期權(quán)，必然要求資本市場提供足夠?qū)�沖工具。”任建暢稱，否則，保險(xiǎn)公司推出的產(chǎn)品沒有期權(quán)對沖，就要承擔(dān)額外的風(fēng)險(xiǎn)和費(fèi)用，多提準(zhǔn)備金，就可能使好的產(chǎn)品形態(tài)也失去了意義。

　　目前正是理想時間窗口

　　明確了對股票期權(quán)的真實(shí)需求和期待，接下來的問題便是推出的時機(jī)問題了。中信證券股權(quán)衍生品業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人薛繼銳認(rèn)為，從目前的市場情況來看，股票期權(quán)推出的時機(jī)還是比較理想的。

　　首先，期權(quán)的保險(xiǎn)功能，能夠推動標(biāo)的現(xiàn)貨市場的需求。“股指期貨過去推了有幾年了，一直以來市場輿論上經(jīng)常有一些觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨是做空工具，因?yàn)榇罅繖C(jī)構(gòu)持有股指期貨空頭導(dǎo)致市場低迷。從近期藍(lán)籌市場表現(xiàn)看也說明這種觀點(diǎn)是站不住腳的。”薛繼銳稱。

　　其次是場外衍生品市場的快速發(fā)展，需要場內(nèi)期權(quán)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具。目前，場外股權(quán)衍生品交易的合約規(guī)模估計(jì)超過2000億元，這些產(chǎn)品主要通過場外期權(quán)實(shí)現(xiàn)，這些場外期權(quán)迫切需要場內(nèi)期權(quán)進(jìn)行套保、對沖、構(gòu)造結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等風(fēng)險(xiǎn)管理需求。

　　第三則是推出ETF期權(quán)有助于基金公司、機(jī)構(gòu)投資者降低建倉和調(diào)倉成本。“交易成本下降能減少市場摩擦，對投資者、整個市場都有積極作用，有利于運(yùn)轉(zhuǎn)效率的提升。”薛繼銳表示。

　　而推出股票期權(quán)又對基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生怎樣的影響呢？華夏基金量化投資總監(jiān)王路表示，ETF期權(quán)從機(jī)制上看，短期可能還是利好市場，長期則有助于平抑波動性。

　　“波動率的降低會使整個市場的復(fù)利效應(yīng)增加，所以長期看也是利好的。發(fā)達(dá)市場衍生品較多，這也是為什么一些發(fā)達(dá)市場長期來看表現(xiàn)更好的重要原因之一。”王路稱，從這個角度來說，盡快推出ETF期權(quán)，對推動市場發(fā)展、提升市場效率都有好處。

　　個人投資者亦可參與

　　“個人投資者有一個非常好的參與期權(quán)市場的方法，就是通過公募基金的形式。”魯力南方基金產(chǎn)品開發(fā)部副總監(jiān)表示。

　　這個轉(zhuǎn)換有幾個明顯的好處。一是能夠平滑收益，在牛市賺到錢，在熊市也可以賺到錢；二是提高了資金的使用效率。魯力認(rèn)為，在公募基金中使用期權(quán)，有兩個大的方向：一個是為投資人提供絕對收益的品種；另外一個是在指數(shù)上增強(qiáng)。“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，中國市場上大部分投資人會選擇偏絕對收益的投資方向，這個時候通過OBPI的保本基金的話就是一個非常好的投資標(biāo)的。”

　　魯力稱，廣大散戶通過公募基金參與到期權(quán)市場的空間是非常大的，從絕對收益產(chǎn)品、股票對沖類產(chǎn)品的銷售情況看都比較好。

　　事實(shí)上，除了公募基金，私募基金也同樣看好股票期權(quán)。上海艾方資管總裁蔣鍇認(rèn)為，從市場參與者的角度看，期權(quán)推出來最大的好處，是給市場帶來更大的流動性，流動性好了之后，市場自然會向好的方向發(fā)展。

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